来源：投中网
“卖水人”先享受世界。
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手搓量丨100% AI含量丨0%
时隔8年，汪玉教授又要“拿大结果”了。
投中网独家获悉，据知情人士，无问芯穹已完成新一轮23亿的融资，资方没有具体披露。这一轮再次刷新了国内AI Infra的融资纪录（上一轮纪录还是无问芯穹）。至此，无问芯穹已累计融资超43亿元，是国内AI Infra融资最高的企业。
本轮很可能是无问芯穹的PreIPO轮。大约一周前，有外媒曝出无问芯穹已经已经向港交所秘密递交上市申请，预计最早2027年上半年挂牌。
上市这事有不确定性，招股书数据也还没出来。假设一切按时间表进行，成立于2023年无问芯穹很从成立到上市只用了四年，资本化效率可能是AI领域最高之一。
科技创业本身就是长周期的事。据统计，科创板500多家上市企业，从成立到上市平均要14年。即便这几年有加速，AI创业五年内就上市的也屈指可数。Minimax算其一，2022年初成立，2026年1月上市。其他快速的企业，比如大模型智谱、GPU“四小龙”的沐曦、摩尔，上市用时都在六年左右。
无问芯穹背后是一对经典的师徒组合：清华大学电子工程系教授汪玉发起，清华电子系博士夏立雪担任联合创始人兼CEO。如果把“投清华”当做打法，这对组合可能是最稳妥之一。在无问芯穹成立之前，汪玉教授牵头创办的深鉴科技被赛灵思收购。如果无问芯穹IPO成功，也将是他第二次在AI创业“拿到结果”。
“快”的背后一方面是经验和执行发挥作用，另一关键是“卖水人”的精准卡位，在芯片与模型之间，帮助客户把算力用起来，把模型运行的成本降下来。两年前我们在报道中曾预测，一旦国内人工智能实现大爆发，大模型“算力基础设施”将是AI时代机会的最佳卡位之一。在几个月后，Deepseek横空出世，agent带来算力爆发，token量迎来前所未有的数十倍增长。
AI Infra是大模型爆发之后的新业态。如今大模型“算力基础设施”的机会已不需解释，Token爆发足够喜人。至于这门生意究竟能到做大多好，仍是接下来所有AI Infra玩家的考题。
今前沿科技一个普遍特点是资本周期和产业周期存在割裂，资本远走在产业前面。虽然投资人天然最关注“什么时候上市”，但IPO之于企业，不再全然是个“功成名就”的人生时刻，敲钟之后依然有大考。
迷人的“矛盾体”
无问芯穹成立于2023年5月，由清华大学电子工程系教授，时任系主任的汪玉教授发起，清华大学电子系博士毕业的夏立雪任联合创始人和CEO，属于教授+学生组合创业。业务定位AI基础设施，目标是做大模型时代首选的Agentic Infra平台。
汪玉教授头衔很多，但真正有说服力的是成功案例。早在2018年，他在两年前牵头创办的深鉴科技被赛灵思收购，2022年赛灵思又被AMD收购。按照官方口径，这是中国人工智能行业风投退出第一单，也是清华有规定以来第一家科技成果作价入股、产品化、实现现金回报的公司。换句话说，在这之前，汪玉教授已完整走过一遍从实验室到被产业化的链条。
一级投资人对汪玉教授的评价颇高：少见的在学术和商业水平都非常高的学者。不久前我和一家清华系基金做访谈，聊到教授创业，对方对汪玉教授的评价很有意思。
这位投资人认为，科学家往往像先锋，要一把扎到了人类未知领域，聚焦在高度具体的问题上做深做垂，企业家则是另一类人，要全方位无短板，要有很强的横向纵向拓展能力，不断向外突破边界。任何个性迁移都可能带来问题，这也是为什么教授创业常常水土不服的原因。
顶尖创业者往往是二者的综合体，或者说“矛盾体”，凤毛麟角，汪玉教授算是其一。
今年年初，无问芯穹完成股改。按照最新的工商信息，汪玉教授持股约7.8%，联合创始人兼CEO夏立雪综合持股约6.4%，联合创始人兼首席科学家戴国浩持股约6.3%。
红杉是最大外部股东，持股近6.5%，社保中关村基金持股约3.6%，启明超4%，洪泰持股约2.9%，Monilith持股约2.64%，惠远资本2.58%、顺为、联想创投、达晨、北洋海棠基金基本都在2%-2.5%之间。
另值得注意的是，清华大学下属的华控技术转移持股约3.4%，大抵是和深鉴相似，清华以科技成果作价入股。今年清华创业的教授“倾巢出动”，据说内部十分鼓励，这条科技成果转化路径大抵已经走通成熟了。
开闸融了23亿，依旧有人投不进
按黄仁勋的“AI的五层架构”，自下而上分别是能源层、芯片层、基础设施层、模型层和应用层。无问芯穹卡位在模型和算力的基础设施层，不做模型，不做芯片，轻资产运营，将分散的模型能力和异构算力组织起来，提高Token利用效率。
按企业口径，无问芯穹打造了连接“M种模型”和“N种芯片”的“M×N”技术范式，在云与端侧均实现多种模型算法与多种芯片硬件间的极致效率与成本优化。
核心产品包括Agentic Infra自主式基础设施平台与Agentic MaaS大模型服务平台，可支持十万卡级的超大规模人工智能高效稳定训练、推理及强化学习等任务，日均Token调用量可达数万亿级。
论行业势能，无问芯穹一直是头部，最显性的证明就是募资号召力。无问芯穹前三轮的融资手笔，在我看来是手法老道的教科书级，先VC，再产业方，随即引入国资，思路清晰，重点突出。详见两年前的首发报道《刚刚，“国家队”投了一对清华师徒》。
红杉是入局最早的投资机构，前期参与度很深。在无问芯穹创立的第二个月，红杉就出现在股东列表，至今仍是最大的外部股东。
3个月过后，2023年8月，无问芯穹完成首轮融资。红杉继续加码，北极光、金沙江创投、SeeFund、徐汇资本以及砺思资本创始合伙人曹曦成为第一批投资人——该轮仅用1个月就完成，典型的“3F”操作。
接下来两轮都是club deal，累计融资10亿左右，引入近40家机构。两轮有超过百家机构抛出意向，份额十分枪手，都是“前半程谈业务，后半程婉拒”的画风。
2023年12月，无问芯穹完成第二轮融资，产业方占了大半壁。百度、腾讯、智谱AI、同歌创投（歌尔股份旗下主体）等产业方入局，另有启明、经纬、真格、惠隆创投、星连资本、绿洲资本、南山资本、光源资本、七熹投资等近10家投资机构。
一年之后，2024年9月，无问芯穹完成5亿A轮融资，金额不大却是“满贯”牌面，算得当年国内AI势能最强、最豪华的融资之一。
那轮主要三类：国家队和地方国资：社保中关村基金（首次领投），国家开行旗下的国开科创，上海人工智能产业投资基金和徐汇科创投；产业方：联想创投、小米顺为、软通高科等；财务机构：达晨财智、德同资本、尚势资本、森若玉坤、申万宏源、正景资本等等。
接下来是一年一轮的节奏，和过往一样保持单轮5亿左右的颗粒度。2025年上半年，无问芯穹完成技术成果转化的流程，11月宣布完成近5亿元的A+轮融资，由珠海科技集团、孚腾资本（元创未来基金）领投，引入珠海国资，惠远资本、尚颀资本和弘晖基金跟投。
几个月后，OpenClaw引爆的agent推理爆发，Token消耗量出现指数级爆发。按国家统计局数据，今年三月日均 Token 调用量比上年末增长超40%，两年增长超过1000倍。无问芯穹稳稳接着了这波流量，4月底MaaS平台日均 Token 调用量相较于去年底增长超20倍。
业务爆发的无问芯穹又完成一轮融资。今年5月，无问芯穹已完成股改的，超募7亿融资，由杭州高新（维权）金投、惠远资本联合领投，国兴资本、秦淮数据、广发乾和、力合清瞳、中保投资、AEF NextGen、腾瑞资本、卡莱特、中信建投资本和宽德智能学习实验室 （Will）跟投。
对这一阶段的无问芯穹，场景落地是要务。这一轮新增杭州、天津和山东地方国资。另据COO王梦菲透露，这一轮纯财投方基本为零，每家资方都是“带资源进组”。
这一轮融了远超以往的23亿元，但份额依然难求。有投资人透露follow了好几个月但没投进去。
AI Infra“甜蜜的烦恼”
资本热情之外，无问芯穹的业务正在快速增长。
截至今年7月，无问芯穹MaaS平台单日Token调用量较2025年12月增长40倍，与Deepseek、Kimi、智谱、MiniMax、阶跃星辰等模型企业建立了合作，同时支持英伟达、AMD、华为昇腾、壁仞、海光、摩尔线程、沐曦、燧原科技、阿里平头哥等多种海外、国产主流芯片。与此同时，公司也在降低交付成本，今年WAIC期间，无问芯穹披露了一项新进展：跨集群异构推理架构PDD。按公司公布的测试结果，该架构可将单Token成本降低37.5%。
海外市场已经出现商业规模更清晰的参照。今年7月，Fireworks宣布完成15.05亿美元D轮融资，估值达到175亿美元，公司披露年化收入运行率已超过10亿美元。Baseten同样在今年6月宣布完成15亿美元融资，估值达到130亿美元。据其披露，过去一年收入增长20倍、推理量增长40倍，资本追逐的背后，已经出现了真实的收入增长。
不过，“卖水人”同样有难题。在投中网近期举办的一场AI Infra闭门沙龙，有从业者指出：随着模型和算法改进，完成同一项任务所消耗的Token可能大幅减少。如果市场按照今天的消耗水平，线性外推未来的算力需求，就可能高估这门生意的增长空间。
这个判断尚待验证，但它揭示了一组真实的拉扯，需求与效率提升正在同时发生——agent承担的任务越来越多，推动调用增长；模型和系统又在不断提高效率，压缩每项任务的消耗。
因此，对按量收费的业务而言，调用量只是其中一个变量，token增长本身还不足以回答平台的商业能力有多强，毛利有多高，还要看每单位调用的实现收入和交付成本。只有成本与技术足够持续，增长才更有机会转化为一门好生意。
资本已经为它的技术路线和市场位置投了票，这也是融资和上市之外，无问芯穹乃至AI Infra玩家接下来要回答的问题。
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责任编辑：尉旖涵
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