全民配资官网这个方向，凭什么连涨三个月？

　　来源：财联社

　　今年7、8月份，A股和港股都进入“Hard”模式，上证指数在3900点附近震荡，而恒生科技指数经历7月近8%的反弹后，8月也进入阶段性盘整阶段。不少投资者的体感是，这两个月热点轮动较快，但持续性不强，赚钱难度大。

　　对比各板块的涨跌幅，医药板块的创新药产业链引人关注。截至8月末，港股创新药指数（931787CNY）过去两个月涨了22%以上，在全市场指数中涨幅居前；CS创新药指数（931152）则连续三个月（6~8月）实现月度正收益。拉长到近6个月来看，两只创新药指数也均收正，且相对主流指数跑出超额。

　　图：创新药代表指数近6月涨跌幅表现

　　备注：数据源自Wind，指数涨跌幅仅做客观展示，不构成投资建议。市场有风险，投资须谨慎

　　复盘最近创新药的表现，主要沿着两条主线展开：一是创新药公司的BD交易持续超预期，二是CXO公司的业绩和订单回暖。部分龙头企业的半年报验证了海外订单增长趋势，市场也开始重新审视CXO的景气度。与此同时，相关ETF交投活跃。7月，在全市场跟踪创新药主题指数的ETF产品中，规模最大的港股创新药ETF广发（513120）区间日均成交额突破90亿元。

　　在产业催化方面，8月初，《国家基本药物目录》调整的政策预期升温；同时，中报业绩披露进入高峰期，多家头部公司交出了扭亏为盈或高增长的成绩单。8月中旬，海外mRNA癌症疫苗III期临床取得阳性突破，带动医药科技主题活跃度提升。

　　除此之外，创新药近期的表现，是因为超跌反弹，还是产业逻辑有了新的变化？

　　01．三个信号灯，同时亮了

　　这轮创新药行情，资金在交易什么？研究机构分析，产业层面的几个信号值得关注。

　　信号1：海外药厂以真金白银采购中国创新药

　　过去几年，中国创新药有一个绕不开的困扰：研发能力不差，但与全球市场始终隔着一层纱。转折点出现在最近一两年。

　　据中国药监局数据，2026年上半年，我国创新药对外授权共81笔，交易总额约1100亿美元，是2025全年对外授权交易总额的80%，再创历史新高。创新药对外授权交易，涉及肿瘤、代谢、免疫和神经等10个治疗领域，主要受让企业来自美国、英国、法国、意大利等20个国家和地区。

　　图：近年来我国创新药对外授权交易情况

　　备注：图片源自21世纪经济报道《上半年BD交易突破1100亿美元创新药能否迎估值重构？》

　　比如，国内某头部药企把一款PD-1/VEGF双抗的海外权益授权给艾伯维，首付款6.5亿美元，加上后续里程碑付款预计最高能到49.5亿美元；港股某18A生物医药公司的一款PD-1/IL-2分子，首付款12亿美元给了武田，潜在里程碑超过100亿美元；另一家港股上市生物药企把同类产品授权给辉瑞，首付款12.5亿美元。

　　这些数据说明，全球最顶尖的几家药厂——辉瑞、默沙东、艾伯维、阿斯利康、百时美施贵宝——都在花几十亿美元购买中国研发的分子。

　　值得关注的是交易模式的升级。以前中国企业更多是“单分子License out”，即把某个管线的海外权益一次性卖出。但现在的交易模式在升级——某港股上市药企与武田的合作采用利润损失共担模式（Co-Co），双方按40/60比例分担开发成本及分享美国市场利润。

　　信号2：双抗+ADC：中国分子正在定义下一代肿瘤疗法

　　众所周知，K药（Keytruda）是全球药王，2025年单品销售额超过300亿美元。它和O药（Opdivo）一起，构筑了全球超过500亿美元的PD-1单抗终端市场。

　　现在，我国头部公司的一款PD-1/VEGF双抗，在与K药的头对头临床试验中展现了替代潜力。这是全球第一个在III期临床里正面挑战K药的中国分子。

　　而国内另一家企业的一款TROP2 ADC药物，在针对非小细胞肺癌的注册临床中，客观缓解率达到45.1%，而化疗组只有15.6%；中位无进展生存期，ADC药物是6.9个月，化疗是2.8个月。针对多线治疗后三阴乳腺癌的数据同样碾压化疗。

　　基于上述突破，PD-1双抗联合ADC治疗的探索方向，正日益成为产业界的共识——不少业内人士认为，这一组合疗法有望在未来成为主流治疗范式之一。

　　值得关注的是，在全球PD-1 plus双抗的研发竞赛中，中国的在研核心资产占据重要位置，不少企业均有领先布局。

　　这一趋势也吸引了跨国药企的高度关注——近两年，MSD、辉瑞、BMS、阿斯利康等MNC密集与中国药企达成BD合作，涉及双抗和ADC等多个热门资产。

　　信号3：创新药值得投资的细分领域在增加

　　产业发展逻辑变了，投资逻辑也有所改变。

　　过去三年，市场对创新药企的定价主要看“BD首付款”——管线授权，股价先涨一波，至于后续临床数据、获批上市、海外销售额，市场并没有给予充分关注和定价。

　　2026年以来，市场资金的关注点从“早期分子BD”切换到了“临床后期数据和现金流验证”。例如，多家头部创新药企的数十个核心管线已陆续在海外启动III期注册研究（包括SKB264、AK-112、BL-B01D1、DB-1303、IBI363、HS-20093等），开始迎来数据密集读出，标志着国内创新药资产已整体进入临床验证和价值兑现的关键阶段。

　　这些数据的优劣，或将在很大程度上影响相关公司未来数年的市值空间。

　　而CXO作为产业链的“卖水人”，产业逻辑也得到支撑——创新药研发活跃度越高，CRO和CDMO的需求就越旺。这就好比AI大模型公司多了，算力供应商也跟着受益。CXO是创新药后周期，业绩驱动逻辑较为清晰。部分优质CDMO标的业绩估值PEG在1到1.5倍之间，CRO也已出现业绩改善迹象。

　　02．不同医药子板块，分别对应什么机会？

　　聊完创新药的产业逻辑，投资者可能更想了解的是：医药板块细分领域这么多，创新药、生物科技、医疗器械、医疗服务……它们之间到底是什么关系？分别适合什么样的市场环境？

　　打个比方：如果把整个医药行业看作一个“医疗体系”，创新药和生物科技更像是这个体系的“研发部门”——它们负责开发新的治疗方案，技术突破快、市场空间大，但业绩波动也大，行情好的时候弹性最足。创新药的高弹性，叠加BD出海爆发（2026年上半年对外授权超1100亿美元），在市场风险偏好回升时往往率先领涨。

　　医疗器械和医疗服务则更像是“临床执行部门”——器械提供诊断和治疗工具，服务提供诊疗场所和操作。整体看，它们的需求相对稳定，受政策扰动也相对较小，在市场偏防守的阶段更容易获得资金青睐。

　　而CXO可以理解为这个体系的“外包研发生产部门”—— 药企每推进一个管线一步，从分子合成到临床试验再到商业化生产，都要向CXO采购服务。所以，无论哪家药企的创新药研发成功，CXO都能从中分一杯羹。因而在创新药景气度向上的周期里，CXO往往同步显著受益。

　　站在投资的视角看，当市场风险偏好较高、产业催化密集时，创新药和生物科技的弹性最大。

　　当市场偏震荡、资金追求确定性时，医疗器械和医疗服务凭借相对稳定的刚性需求，往往表现更稳健。

　　而CXO介于两者之间——它既有创新药的景气传导，又有业绩的可见度，适合作为平衡型配置。

　　按照创新药的产业链分布情况，广发基金布局了5只生物医药ETF，分别跟踪不同子板块，覆盖A股和港股，侧重点各有不同。

　　图：广发基金生物医药ETF产品信息

　　备注：指数定位相关描述仅作指数特征说明展示，不构成投资建议。基金产品信息来源于Wind，截至2026年8月31日。基金及指数本身波动较大，短期可能存在回调风险，请投资者根据自身风险承受能力，理性参与。基金有风险，投资须谨慎

　　其中，港股创新药ETF广发（513120）跟踪中证香港创新药指数，是上述5只指数中创新药的纯度较高的指数。其成份股中，生物制品占45%、化学制药占39%、医疗服务占16%，基本没有中药、医药商业、医疗器械这些非创新药成份。它支持T+0交易，年内（2026.1.1-2026.8.31）日均成交额超过57亿，成交额在创新药系列同主题ETF里排第一。场外投资者可以通过港股创新药ETF联接基金（A：019670/C：019671）等产品参与。

　　创新药ETF广发（515120）跟踪中证创新药产业指数，覆盖恒瑞医药、药明康德、科伦药业等50家A股化学药、生物药和CXO龙头企业，是配置A股创新药产业链的工具。

　　恒生生物科技ETF广发（159169）聚焦港股18A生物科技公司，包含CXO企业，持仓更集中；医疗ETF广发（560260）以医疗器械和医疗服务为核心，和创新药形成差异化定位；医药ETF广发（159938）跟踪中证全指医药卫生指数，覆盖119只成份股，是覆盖面最广的工具选择。

　　03．资金再平衡配置的重要方向

　　近1年的震荡盘整，让市场一度对创新药的长期产业趋势产生了动摇。但产业发展一直在向前，药品的创新也不会因为股价震荡而停滞。

　　但当全球最顶尖的药厂用几十亿美元为中国创新药投票，当中国分子开始定义下一代肿瘤疗法，当产业趋势向上而估值还在相对适中的水平——这个位置的创新药产业，或许值得大家多看几眼。

　　拉长时间周期来看，今年下半年，在政策支持、创新加码、业绩验证、出海热潮延续等多重因素催化下，创新药产业链已成为全球资金再平衡配置中的重要方向之一。

　　对于普通投资者而言，创新药产业链研究门槛较高，通过ETF进行指数化布局逐渐成为主流选择之一。

　　备注1：指数成份股信息来源于Wind，截至2026年8月31日。以上信息仅为指数成份股介绍，不构成任何投资建议，不作为投资者收益的保证。指数公司后续可能对指数编制方案进行调整，指数成份股的构成和权重可能会动态变化

　　备注2：创新药ETF广发的销售费用如下：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准；其联接A类份额的申购费率：低于100万元为1.20%、100万元（含）至500万元为0.80%、500万元及以上每笔收取1000元，A类份额的赎回费率：持有不足7日为1.50%、7日（含）至30日为0.50%、30日及以上赎回费率为0；C类份额不收取申购费，其赎回费率：持有不足7日为1.50%、7日及以上赎回费率为0，此外，C类份额按年收取0.20%的销售服务费。详情请查阅本基金招募说明书、基金合同等法律文件

　　备注3：港股创新药ETF广发的销售费用如下：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准；其联接A类份额的申购费率：低于100万元为1.20%、100万元（含）至500万元为0.80%、500万元及以上每笔收取1000元，A类份额的赎回费率：持有不足7日为1.50%、7日（含）至30日为0.50%、30日及以上赎回费率为0；C类份额不收取申购费，其赎回费率：持有不足7日为1.50%、7日及以上赎回费率为0，此外，C类份额按年收取0.30%的销售服务费。详情请查阅本基金招募说明书、基金合同等法律文件

　　备注4：医药ETF广发的销售费用如下：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准；其联接A类份额的申购费率：低于100万元为1.20%、100万元（含）至500万元为0.80%、500万元及以上每笔收取1000元，A类份额的赎回费率：持有不足7日为1.50%、7日（含）至365日为0.50%、1年（含）至2年为0.30%、2年及以上赎回费率为0；C类份额不收取申购费，其赎回费率：持有不足7日为1.50%、7日及以上赎回费率为0，此外，C类份额按年收取0.40%（优惠后0.20%）的销售服务费。详情请查阅本基金招募说明书、基金合同等法律文件

　　备注5：恒生生物科技ETF广发的销售费用如下：投资者在申购基金份额时，申购代理券商可按照不超过0.3%的标准收取佣金，投资者在赎回基金份额时，赎回代理券商可按照不超过0.5%的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准。详情请查阅本基金招募说明书、基金合同等法律文件

　　备注6：医疗ETF广发的销售费用如下：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准；其联接A类份额的申购费率：低于50万元为0.50%、50万元及以上每笔收取100元，A类份额的赎回费率：持有不足7日为1.50%、7日（含）至365日为0.50%、1年（含）至2年为0.25%、2年及以上赎回费率为0；C类份额不收取申购费，其赎回费率：持有不足7日为1.50%、7日及以上赎回费率为0，此外，C类份额按年收取0.20%的销售服务费。详情请查阅本基金招募说明书、基金合同等法律文件

　　风险提示：上述基金投资于证券市场，投资者在投资上述基金前，需充分了解上述基金的产品特性，并承担基金投资中出现的各类风险。港股创新药ETF广发、恒生生物科技ETF广发均投资于境外证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险、交易规则差异等境外证券市场面临的特别投资风险。上述基金由广发基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资和兑付责任。投资前请认真阅读上述基金的基金合同和招募说明书等法律文件，充分了解上述基金详情及风险特征。上述基金的风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准，请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。基金有风险，投资须谨慎